银行

营收和PPOP增速均超利润增速,息差和不良环比平稳
行业动态跟踪报告  2018-11-04
刘志平@李晴阳
  • 投资评级:强于大市
  • 评级调整:维持

摘要

业绩综述:26家上市银行公布了2018年三季报,拨备前利润同比增9.49%,归属于母公司净利润同比增长6.91%。营业收入同比增7.89%,其中净利息收入同比增6.88%,手续费及佣金收入同比增2.11%。

平安观点:

  2018年前三季度26家上市银行净利润同比增长为6.91%,增速较中期略有提升,营收和PPOP增速超过利润增速但增幅较中期略有放缓。前三季度营收同比增7.89%,净利息收入和手续费净收入分别贡献6.88%2.11%的增速,较17年全年增速有所提升。拨备前利润同比增9.49%,超过净利润增速。分类别看,股份行边际改善最显著,农商行营收和PPOP增速领跑。个股净利润增速较快的有常熟银行(+25.3%)、上海银行(+22.5%)、宁波银行(+21.1%)。

  前三季度非息收入成最大正贡献因子,息差贡献度较上半年由正转负。规模、中收对净利润分别正贡献4.66%6.53%;息差变化、拨备计提和成本收入比三大因子分别贡献-0.05%-6.09%-0.64%。环比上半年,规模增长和非息收入贡献度双升,但非息改善更加显著。息差变化贡献度受会计准则扰动由正转负,贡献度由0.26%降至-0.05%。前三季度拨备计提是拖累业绩增速最大因素,负贡献度较中期进一步走阔。

  三季度行业规模同比增速回升,资负两端存贷占比走高。上市银行三季期末资产规模较年初增长5.82%,增速较中期提升2.1pct,其中大行、股份行、城商行和农商行分别较年初增长6.95%/2.52%/7.81%/8.91%。银行三季度延续二季度资产摆布继续向信贷倾斜,行业贷款总规模较年初扩增9.33%,高于资产扩增速度3.51个百分点,尤其是城商行信贷投放较年初大幅提升19.14%。负债端,三季度主动负债成本下降缓释存款压力,大行和农商行存款环比增速改善,目前负债端存款占比靠前的有无锡银行(85.4%)、工商银行(82.2%)、农业银行(82.1%)。

  三季度资产质量延续改善,拨覆率大幅提升截至三季度末上市银行整体不良率仅1.54%,较中期末和年初分别下降1BP5BP。城商行不良率持平中期末为1.2%;大行/股份行/农商行不良率均环比下降1BP1.51%/1.69%/1.50%。测算的三季度单季年化的不良生成率为0.95%,较二季度降低0.1pct。同时,行业三季度单季年化信贷成本率1.23%,较二季度提升0.1pct。三季度末行业拨备覆盖率环比中期末提升2.79个百分点至197.5%,宁波银行(502.67%)、南京银行(442.75%)、常熟银行(406.74%)居于行业前列。

 

  投资建议:总体来看,三季报整体业绩基本符合预期,主要经营情况:1)行业营收、PPOP和利润增速都环比有进一步提升,并且营收和PPOP均增速都高出利润增速,盈利基础进一步巩固。2)结构上量升价稳以及会计准则的影响利息收入增速放缓,但非息收入的贡献度明显提升,取代规模增速成为前三季度业绩增速的最大正贡献因子;3)分类型来看,大行稳健,股份行边际改善继续领先,股份行的净利息收入增速边际改善更加显著。4)资产结构上,银行回归存贷主业带来资负两端存贷占比进一步攀升,尤其是地方中小银行贷款增幅显著;5)负债端三季度延续流动性宽裕格局,主动负债占比高的股份行受益较大,助力息差的修复。6)资产质量方面依然延续二季度改善趋势,经过16年以来的集中处置核销以及中期的集中不良加大确认后三季度经济下行压力下银行并未体现出资产质量大幅恶化的趋势,信贷成本在不良加大确认下略有提升,并且随着拨备的计提加码,行业整体安全边际逐渐提升。展望四季度,在量升价稳下全年行业业绩将保持稳定,资产质量在年末集中处置后较三季度会有较为明显的改善。目前行业PB对应18年0.88倍左右,在经济稳预期系列政策连续出台以及外部环境边际改善下我们继续看好板块的估值修复。从个股上,我们继续推荐宁波、常熟、招行、农行、中行、中信。

  风险提示:

1) 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2) 政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

  4) 部分公司出现经营风险。银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。

 

 

一、 18年前三季度上市银行整体业绩同比增6.91%

1.1 26家上市银行前三季度净利同比增6.91%,营收和PPOP增速超过利润增速

2018年前三季度26家上市银行净利润同比增长为6.91%,增速较中期略有提升,营收和PPOP增速超过利润增速但增幅较中期略有放缓。18Q1-3整体实现归母净利润8359.24亿元,增速较18年上半年和17年全年增速分别提高了0.41pct、2pct;18Q1-3营收同比增7.89%,增速较18年上半年和17年全年增速分别提高了1.68pct、5.2pct(中期增速较一季度提升3.28 pct);拨备前利润同比增9.49%,增速较18年上半年和17年全年增速分别提高了2.08pct、5.37pc(中期增速较一季度增提升3.5 pct)。收入拆分来看,18Q1-3净利息收入贡献了6.88%的增速,较18年上半年和17年全年增速分别提升0.38pct、2.53pct,手续费净收入录得2.11%的增速,较18年上半年和17年全年增速分别提升1.05pct、2.19pct,

股份行边际改善最显著,农商行营收和PPOP增速领跑。18年前三季度来看,大行、股份行、城商行和农商行营收增速分别为7.2%、8.6%、12.4%、17.2%。大行较18年上半年、17年增速分别提升了1.4pct、3.1pct;股份行边际改善明显,增速较18年上半年、17年分别提升2.3pct、9.3pct;城商行和农商行营收增速环比上半年均提升1.3pct。大行、股份行、城商行和农商行PPOP增速分别为9.6%、8.3%、13.8%、19.4%,分别环比上半年提升1.5pct/3.3pct/1.9pct/2.1pct;归母净利润增速分别为5.9%、7.7%、15.4%和15.8%,环比上半年提升0.29pct/0.72pct/0.38pct/0.65pct,这三个业绩指标中股份行环比提升幅度最大,农商行各指标都保持高增,增速领航全行业。

具体银行来看,18Q1-3归母净利润增速较快的是常熟银行(+25.3%)、上海银行(+22.5%)、宁波银行(+21.1%),增幅居后的是工商银行(+5.1%)、浦发银行(+3.1%)、华夏银行(+2.0%)。不考虑拨备的影响,拨备前净利润增较快的是江阴银行(+40.8%)、成都银行(+38.3%)、上海银行(+35.3%)、杭州银行(+31.1%),只有江苏银行(-0.2%)出现负增。

银行业18年前三季度净利润同比增速

资料来源:公司公告、平安证券研究所

江阴、成都和上海行拨备前净利润增速领先

资料来源:公司公告、平安证券研究所

净利润同比增速较中期略有提升

资料来源:公司公告、平安证券研究所

股份行拨备前利润同比增速提升明显

资料来源:公司公告、平安证券研究所

上市银行2018年三季报营收和净利同比增速

资料来源:公司公告、平安证券研究所;注:受取整影响比率可能略有差异。

1.2 三季度上市银行利润同比增速7.8%,净利息收入增速企稳回升

单看三季度业绩,上市银行Q3单季净利润同比增速7.8%,环比Q2提高0.45pctPPOP增速高达13.96%,环比提升2.56pct,超出净利润增速6.14pctQ3营收增速11.4%,环比提高1.38pct,其中手续费净收入增速延续上行,收录4.57%的同比增速,净利息收入增速企稳回升,较Q2提升2.47pct8.2%

分类别看,大行业绩稳中有进,净利润增速按季走高,股份行利润增速环比改善最显著,城商和农商行利润增速虽环比小幅下行,但均保持16%以上的高位。结构来看,大行、股份行、城商行和农商行Q3净利息收入增速分别为8.32%5.95%16.42%16.70%,分别环比Q2增长1.85pct/3.98pct/2.74pct/3.42pct,手续费收入增速分别为8.79%0.65%-9.77%-27.89%,趋势上除了大行延续走高,其余银行大类均环比弱化。整体来看,Q3单季大行两大业务板块较Q2均有改善,股份行净利息收入增速显著上行弥补了手续费净收入增速的减弱,城商行和农商行净利息收入增速提速对冲手续费收入负增的走阔,整体利润增速略有下行。

股份制单季净利润同比增速明显提升

资料来源:公司公告、平安证券研究所

单季拨备前利润同比增速

资料来源:公司公告、平安证券研究所

单季利息净收入同比增速

资料来源:公司公告、平安证券研究所

大行单季手续费净收入同比增速稳中有升

资料来源:公司公告、平安证券研究所

1.3 业绩增速贡献因子分解:非息收入成最大正贡献因子,息差贡献度较上半年由正转负

2018年前三季度非息收入成为业绩增长最大的正贡献因子,息差转为负贡献。2018年前三季度净利润同比增6.91%,其中规模、中收(非息收入)对净利润分别正贡献4.66%6.53%;息差变化、拨备计提和成本收入比三大因子分别贡献-0.05%-6.09%-0.64%。环比上半年,规模增长和非息收入贡献度双升,但非息贡献更加显著,今年首次取代规模增长成为利润增速的正贡献首位。息差变化贡献度未能延续二季度趋势,再次由正转负,贡献度由0.26%降至-0.05%,主要是受到会计准则变更影响。前三季度拨备计提是拖累业绩增速的最大因素,负贡献度较上半年进一步走阔,主要是三季度行业资产质量较中期延续向好趋势,部分银行仍继续增提拨备以增厚自身安全垫。

分类别来看,延续上半年格局,规模增长是五大行的主要贡献因子,中收是股份行、城商行和农商行的主要贡献因子。值得注意的是:1)大行息差因子虽延续正贡献,但正贡献程度缩减,由上半年的2.24%降至前三季度的0.77%,股份行和农商行虽然负贡献,但拖累程度有所收敛,城商行则首次由负转正。总体看股份行和城商行的息差贡献边际改善程度最大。2)受会计准则变更影响叠加理财新规边际宽松下中收压力略有缓解,大行中收贡献度由负转正,其他行维持高位。3)各类银行三季度普遍强化拨备计提,大行、股份行、城商和农商行拨备计提对盈利增速分别负贡献6.22%5.89%4.71%10.5%,其中股份行未延续二季度计提放缓趋势,拨备计提贡献度再次由正转负。

上市银行2018Q1-3收入及净利润增速拆解

资料来源:公司公告、平安证券研究所;注:规模、利差变化我们按照期初期末平均余额数据估算。若按照期末余额或日均余额估算可能略有偏差

2018Q1-3不同类型银行净利润贡献因子拆解

资料来源:公司公告、平安证券研究所

二、 18年三季报经营看点:三季度息差环比回升,资产质量延续改善

2.1 三季度息差回升,股份行利息净收入改善显著

根据各上市银行公布数据,前三季度净息差整体企稳回升,Q3测算息差环比提高6BP只有13家上市行三季报披露净息差,除了南京和贵阳,其余银行净息差环比中报均有所提升,江阴银行(2.57%+23BP)息差改善较大。我们按期初期末余额均值测算三季度行业净息差录得1.98%,环比Q2提升6BP,延续回升态势。大行、股份行、城商行、农商行分别环比二季度提升6BP/7BP/7BP/15BP,主要是一方面资产端高收益信贷资产的增配提升了生息资产收益率,另一方面三季度降准置换叠加流动性维持充裕促进负债端压力缓解,主动负债占比较高的股份行和城商行持续受益。

净利息收入增速提升,股份行实现正增。三季度量价齐升下,城商行和农商行前三季度净利息收入增速再度攀升,分别同比增11.8%/13.8%,Q3单季增速分别较Q2提升2.7pct/3.4pct至16.4%/16.7%;股份行上半年利息收入负增,但前三季度增速由负转正,较上半年提升2.3pct至1.5%;大行整体稳健,Q3在二季度高增速小幅回升后三季度略有放缓。个股方面,利息收入增速按季改善显著的银行有宁波银行(+10.6pct)、上海银行(+9.2pct)、光大银行(+7.3pct),但趋势上看三季度改善幅度要小于二季度。

个股三季报公布净息差整体上行

资料来源:公司公告、平安证券研究所;注:13家银行公布三季报

测算单季年化净息差季度环比企稳回升

资料来源:公司公告、平安证券研究所;注:季度年化净息差按生息资产规模的期初期末平均值测算

生息资产收益率整体上行